制冷剂R32半年度总结：上半年景气值攀升下能否延续向好
作者：乐鱼体育官方直营门户 发布日期： 2024-08-03
2024年上半年随着HFCs配额政策落地，行业供应过剩局面得到明显改善，在下游终端空调需求旺盛助推下，国内R32价格刷新近十年高点。目前内用生产配额消化节奏较快，经过三季度的窄幅整理，四季度如需求持续向好，市场行情报价仍存冲高预期。
上半年国内制冷剂R32市场行情报价整体偏强上行，价格不断刷新历史期高点，其1-4月份走势与我们在《2023-2024中国家用空调制冷剂年度报告》中预测的基本一致，但6月份走势呈差异化表现，年内终端空调需求超预期带动下，5、6月份价格延续高位。2024年1-5月，国内制冷剂R32(华东、现款现汇、送到、含税，下同)市场均价在27024元/吨，较上年同期14163元/吨的均价上涨91%。截止到6月14日收盘，国内制冷剂R32收于35500元/吨，该价格较年初上涨了92%。
截至2024年6月14日收盘，上半年国内制冷剂R32市场运行的低点出现在1月份，华东市场收于18500元/吨。从近十年国内制冷剂R32价格波动特点来看，近十年1月份价格高点在23932元/吨，近十年1月份中等水准在14505元/吨，而2024年1月份处历史均值以上水平。年内价格高点出现在5月份，均价在35500元/吨，较近十年历史均值涨幅超130%。其中3月初、5月初价格上行幅度较大，3月初价格宽幅上行主要是受空调厂二季度订单宽幅上行影响，贸易市场随之上行，而5月初价格宽幅上行主要是受部分装置检修影响，行业货源短缺，市场新单商谈重心明显上移。
年内有限供应、行业高集中度加之下游需求增量超预期下，上半年国内R32价格刷新历史期高点。根据《基加利修正案》的相关规定，我国自2024年起实行HFCs配额管控，并自2029年开始步入削减进程。从生态环境部公布数据分析来看，2024年度制冷剂R32生产配额在239.56千吨，其中内用配额总量在141.94千吨，内用配额占比在59.25%。相较行业480千吨/年的产能而言，行业供应过剩的现状得到明显改善。从生产企业情况去看，HFCs配额政策落地后，制冷剂R32生产厂商共计9家(集团维度来看，共计7家生产企业)，其中TOP3行业占比达76%(淄博飞源生产配额归入)，行业集中度较高，头部企业话语权较强，在资源有限情况下，协同推涨可能性更大。目前制冷剂R32主要使用在在家用空调领域，近几年随着制冷剂更新迭代进程的不断加快，制冷剂R32在家用空调市场的需求量逐步增加，截至2023年，制冷剂R32在家用空调的需求占比已超7成，而2024年随着R410AR22占比的逐步减少，R32的需求量仍呈增长态势。从国家统计局公布多个方面数据显示，2024年1-4月我国家用空调生产总量在9880万台，较2023年同期增长11.66%。同时家用空调行业生产淡旺季表现较为显著，3-5月需求量较大，而制冷剂R32作为甲类物质，企业库存量有限，同时受部分装置检修影响，3-5月份出现阶段性货源紧缺局面，带动年内价格冲至历史高点。
基本面利好驱动，而原料成本大稳小动情况下，制冷剂R32扭亏为盈，行业利润显著改善。据多个方面数据显示，2024年1-5月份制冷剂R32平均理论成本在14410元/吨，较2023年同期成本减少0.35%，相较制冷剂R32国内市场行情报价较同期91%的涨幅而言，成本变动较有限，1-5月份制冷剂R32平均利润率达到71%。6月19日最新多个方面数据显示，R32税后毛利已至17946元/吨，利润率再创新高至120%，行业利润持续向好。展望2024年下半年，将延续《2023-2024中国家用空调制冷剂年度报告》中国内制冷剂R32高位运行的观点，但其价格运行区间修正至33000-38000元/吨。就目前配额消化进度来看，与市场资深人士沟通获悉，1-5月份制冷剂R32内用配额消化节奏较快，预计1-6月份内用配额消耗将达到6成附近，下半年整体供应量较上半年收紧。而部分配额小厂随着配额的持续消化，四季度或有停产可能，进而供应进一步向头部大厂集中，企业挺价意愿将逐渐增强，惜售心态不减，对下半年价格仍存较强支撑。
根据往年空调企业的生产淡旺季来看，三季度多为家用空调的销售旺季、生产淡季，进而对应R32需求量处年内低位，虽受高温天气影响，售后维修需求有增量，但目前R32空调在售后维修市场需求量仍较有限，难以对市场整体走势起到支撑作用。进入四季度，随着新冷年的重启，终端空调需求量或有增加预期，但增幅或与接下来空调的库存消化情况紧密关联。从市场消息面获悉，目前空调行业库存高起，仓库存储上的压力仍较大，加之南方多雨天气及房地产拉动需求整体不明显情况下，空调去库存或仍存一定挑战，如至四季度现有空调库存仍得不到有效消化，或将影响到四季度的空调排产，进而影响对制冷剂R32的需求。因此，需求端释放强弱或仍存一定不确定性，仍待市场考验。从近十年国内制冷剂R32涨跌变化规律来看，7月、8月份价格下行概率较大，金九银十或有小幅反弹预期，而11、12月份或弱势下行。结合年内市场情况去看，下半年制冷剂R32三季度受需求整体欠佳影响，价格或多有遵循季节性规律弱势整理可能，但四季度或季节性规律并不明显，年内配额余量不足加之需求窄幅提升预期下，国内市场行情报价仍存冲高预期。
综合上述分析，预计下半年制冷剂R32国内市场行情报价或先弱势盘整后筑底回升，下半年价格重心延续高位。虽下半年市场需求有缩减预期，但经过上半年的配额消化，下半年供应亦存缩减预期，供需同步收紧下，价格或调整空间存在限制，7-8月份，伴随着库存的增加，市场或有一定让利出货表现，而进入四季度配额供应收紧预期或持续增强，市场行情报价仍有冲高预期。预计下半年价格低点出现在8月份，价格高点或将出现在12月份，预计下半年制冷剂R32国内市场主流价格运行区间或在33000-38000元/吨，预计年内均价在31669元/吨附近。
高价之下抑制采购需求，渠道方面主要积极去除库存为主，造成企业与渠道价格倒挂，市场集中度较高企业依旧惜售配额。短期因R125、R134a、R32产品利润较好，继续小幅让利。
随着各地气温升高，售后市场需求量开始上涨导致R22货源紧张，后市仍有探涨预期；其余制冷剂产品，供需市场相对平稳
三代产品氢氟烃（HFCs）制冷剂稳中有增的替代期，这种趋势既反映在空调售前市场，同样也体现在空调售后维修市场。